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国信证券发布研报称，中国东方教育（00667）成熟专业招生及盈利能力持续修复确定性较强，同时新兴专业稳步布局，有望复制成功经验，打造增长新动能。该行预计公司2025-27年实现归母净利7.9/11.0/13.8亿元（前置为8.6/10.9/13.4亿元，此轮调整主要基于2026年春节较晚导致2026年春招布局提前至2025年）对应增速为53%/39%/26%。该行综合考虑予公司合理估值为6.89-7.95港元/股，维持“优于大市”评级。
国信证券主要观点如下：
深耕职教近四十年，多品牌构筑技能培训版图
中国东方教育是国内领先的职业技能教育集团，旗下布局新东方烹饪、新华电脑、万通汽修等知名品牌。2019年在港股上市。公司覆盖烹饪技术、西点西餐、信息及互联网技术、汽车服务四大成熟专业，并积极布局美业、宠物、康养等新兴专业。
技能培训行业：职教万亿扩容，中职调整寻机
我国职业教育行业处于万亿扩容黄金期，受政策持续加码与产业需求拉动双轮驱动，2025-2029年预计维持17%复合增速，2029年市场规模有望突破2万亿元。此前中职赛道经历数年调整，2010-2024年在高中招生占比从51%下滑至34%，但考虑中级技能人才产业刚需、部分普高适配度较低学生回流，后续普高比有望寻找新平衡。
成熟专业：疫后盈利能力率先修复，收入后提速打开利润增长空间
2024年以来公司积极调整，关停并转低效校区、推进五省职教产业园建设、升级课程结构，带动2025H1公司经调净利率19.0%/+5.0pct；预计伴随更多职教园区投入使用以及15个月课程占比走高，利润率有望接近2016年高值24%。此外受益于成熟专业招生复苏，2025H1集团新培训人数同增7%；部分学生回流职教趋势下，该行分析2026-27年新招生人数仍有望维持在7-8%增速。
新兴专业：梯队培育美育、宠物、康养等服务消费潜力专业
美业方面，艾媒咨询数据显示25年我国生活美容市场预计已达3800亿元规模，且美业赛道与餐饮类似，基层岗位呈现“年轻、重实操、强技术”特征，同时伴随下游业态连锁化提速（例如连锁理发店优剪2024年已突破1590家门店），有望复制烹饪成功经验。公司美业品牌25H1平均培训人次达0.6万，超2024全年。预计在持续扩校和扩招背景下，27年美业收入有望提升至7亿体量。此外，宠物与康养专业下游业态均为高景气度、具备长期发展潜力，目前宠物专业已试点招生。以上悦己、银发经济相关专业有望成为增长新动能。
风险提示：股东减持；政策风险；招生不及预期；教师流失等。
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责任编辑：史丽君
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